2017年社融企业债券规模大幅下降原因记录

分类:金融2019年07月07日 22:47:45
  对于企业债券市场,2017年是特殊的一年,从结果上来看:2017年整年,企业债券融次规模增量仅为4422元,同比2016年30025亿元下降约85%。如果大规模的降幅,在我国历年经济指标的波动上也是极为罕见的。那么,是什么原因造成17年企业债券如此低迷呢?本文为你重新揭开那段历史。
2012-2018历年企业债券规模
一、宏观环境原因
  2017年是一个重要的去杠杆、控风险下金融监管年,这是最大、最精练的背景。17年央妈维持流动性中性,配合逆回购和MLF,缩短放长,市场呈现“钱少钱贵钱长”。财叔加快“开前门、堵后门”,推动地方政府和城投公司理清关系,告诫“钱别乱借,账别乱记”。
  2017年初开始,就延续了2016年的紧张情绪,一行三会、财政部和发改委陆续下发文件治理违规投融资现象,整治银行理财、委外和资管,整体看,“钱少钱贵钱长”蔓延了一整年。
  2017年伊始,财政部就表明了2017年处理地方债务的态度,要严格处理地方政府违规举债、担保情况。经历过上半年的紧张情绪,下半年陆续下发了开展专项债新品种的文件,
  17年,财政部相继发函问责违规政府,发布50号文和87号文对违规现象进行核查。
  50号文明确“不得承诺将储备土地预期出让收入作为融资平台偿债资金来源”“融资平台公司在境内外举债时,应当向债权人主动书面声明不承担政府融资职能”,重申“禁止地方政府回购承诺等PPP违规现象”
  87号文在50号文的基础上,明确“地方政府购买服务的负面清单,强调不包括货物和工程”,并首次将非金融机构的融资列入禁止范围,制止地方政府以购买服务变相融资,将结束购买服务凌空于PPP监管(财政支出的10%限制)和政府采购监管(纳入预算)的现象。
  2017年财政部多次通报了部分省份违法违规举债担保有关情况,并对相关责任人给予不同程度的处分。2017年12月23日,审计署公布的《财政部关于坚决制止地方政府违法违规举债遏制隐性债务增量情况的报告》(简称《报告》)明确表示,中央坚持“不救助”原则,做到“谁家的孩子谁抱”。同时透露“将研究出台地方债终身问责、倒查责任制度,坚决查处问责违法违规行为”。
二、企业债市场原因
  当年发改委的资金重心或意向为:加大力度推动贫困地区项目建设,鼓励PPP模式和债券融资,主动对接国家重大战略、项目。当然,这是小部分。对于更大的部分政策是:加大对债券风险的管理,加强事中事后监管,防止发生系统性风险;降低企业杠杆,做好风险债券的兑付工作。
三、公司债市场原因
  社融中的企业债券是包括公司债的,当时对于公司债方面的主要政策倾向为:围绕“强化风险管理、推进创新业务、完善交易所发行制度”三个主题发布各项政策。
  风险方面,要求存续期债券按风险分类监管、建立违约风险处置机制、提高发行门槛、加强投资者管理等,除此之外,自然还有一些债市的创新,这是我们政策一贯的方式。但重点在于“严监控”是绝无争议的。
四、银行及非银机构的原因
  银行在同业负债管理趋严和超额准备金率较低的情况下,对央行的流动性更为依赖,对政策信号更为敏感,对债券的配置更为谨慎。受大行资金紧张的影响,非银机构的资金压力更大,对债券的需求减少。
  总结:啰嗦的话就不讲了,唯一的疑问是如果严格的监管及当期企业债券规模的大幅下降会对实体经济产生多大的冲击,我们再来看两组数据。
2012-2018社融规模增量
  2017年社会融资规模增量为19.4万亿元RMB,增速为9.1%,虽然增速较上年15.6有所下降,但反而更趋于合理。
2012-2018社融规模存量
  2017年社会融资规模存量为174.7万亿元RMB,增速为12%,增速非常平稳,事实上,个人认为,从15年左右开始,央行已经开始重视对社融余额增速及节奏的控制,而之前,更多的是对社融增量的控制。

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